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小说网站-原创「国金研讨」城投非标手册——华中篇(2019版)

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国金证券研究所

总量研究中心

固收团队

中心定论

华中城投渠道非标与融资租借的特色。在近年益发严厉的当地债款控债、金融去杠杆的环境中,城投非标违约事情频发,商场关于部分城投主体再融资状况存在忧虑。本篇作为2019年城投非标系列开篇,梳理了华中地区(河南、湖北、重庆)非标和融资租借融资的状况。全体来看,华中三省中湖北省非标和融资占比总和低于河南、湖南两省。各省非标及融租占比较高的大多是中小型的地级或县级渠道,主体评级以AA级居多,事务以基础设施建造、土地开发收拾、房子租借为主,大都渠道面对必定流动性压力。

分省份,各省非标与融租占比总和河南>湖南>湖北;分行政层级,省及省会(单列市)非标融资占比最高、地级市渠道融租占比最高。分省份来看,2018年河南省、湖南省两类融资归纳占比分别为28%、19%,非标融资占比超融资租借占比;湖北省会投两类融资总和占悉数长期债款的比重仅为10%,非标占比为融租占比的2倍左右。分行政层级来看,华中地区省及省会(单列市)渠道非标占比超地级和县级渠道,地级渠道融租占比超其他行政层级渠道。

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各省非标或融租占比排名前十的主体多为体量较小的地级或县级渠道,以AA级居多。咱们筛选出各省非标或融租占比排名前十的主体,并剖析其财政、运营状况。整体来看,较多依靠非标融资及租借融资的多为AA级的地级或县级渠道。大都渠道2018年总资产规划未超越500亿元,主营事务以基建、土地开发、房子租借和金融服务等为主。部分渠道所属地区经济、财政实力不弱,但调整后债款率较高。此外,依据中登网2016年及今后的数据,融租占比较高的主体其租借物以管网、路途居多;各省强势租借企业不同,兴业金融租借在河南省鹤立鸡群,而工银金融租借在湖南省小说网站-原创「国金研讨」城投非标手册——华中篇(2019版)、湖北省放款金额超其他租借企业。

华中地区非标融资占比较高的部分渠道面对必定流动性压力。咱们进一步筛选出华中地区2018年非标融资占比超20%的主小说网站-原创「国金研讨」城投非标手册——华中篇(2019版)体,共得到27家渠道。大都渠道来自湖南省或河南省,总资产规划较小、资产负债率不低。其间,10家渠道2018年EBITDA/利息未超越3%,7家渠道货币资金比率未超越0.5,面对必定流动性压力。咱们最终详细剖析了各省非标占比较高且从前财政数据发表相对完好的3家企业的运营、财政状况,这3家企业在建或拟建项目规划较大,主张后续重视其再融资状况。

危险提示

1)城投公司转型危险:在当时方针布景下,城投公司或将加快向工业转型,在此过程中或许存在转型失利而外部支撑削弱的危险;2)再融资危险:金融去杠杆趋势不变,部分主体或许存在再融资接续困难的危险。

以上内容节选自国金证券现已发布的证券研究陈述,具体剖析内容(包含危险提示等)请详见完好版陈述。若因对陈述的摘编发生歧义,应以完好版陈述内容为准。

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